油脂总体供给过剩

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国内油脂市场一向以棕榈油马首是瞻,作为占据全球植物油贸易70%左右的第一大品种,绝对拥有掌控价格走向的实力。不过,近来市场的焦点集中在菜油上,加拿大油菜籽进口受限,供应趋紧的预期支撑菜油在一众弱势油脂油料中表现坚挺,然而同为油脂的豆油、棕榈油持续表现不佳,究其原因,沉重的库存压力成为制约价格的重要一环。

金沙官网手机网址 ,菜油偏弱格局难改

基本观点:

每年4-9月通常是棕榈油增产期,马来西亚棕榈油供给压力庞大。上周公布的MPOB报告显示,马来西亚3月棕榈油产量已高达167万吨,环比增加8.4%,同比增加6.1%。在供给增加的同时,需求的增加却没有达到预期值。也因此,即使库存降至不足300万吨水平,为五个月内最低,也没有激励棕榈油价格走高。

□中信期货 刘高超

由于国产菜籽大幅减少、菜籽进口难有大幅增加且结合临储菜油“去库存”政策,国内菜油供需格局正在收紧,菜油价格趋势性上涨基础正在形成。但目前国内豆油库存较高、供给过剩,棕油需求疲弱,国内油脂整体供给相对过剩,短期内(特别是抛储菜油尚未消化完毕前)菜油价格难有趋势性上涨,期价或将维持区间盘整(6000-6600),建议短期内投资者观望为主,四季度可择机建立多单。

而且,尽管3月马来棕榈油库存降至292万吨,但从下图可以看出,这依然是同期历史高位水平。不过,由于5月迎来穆斯林斋月,在这之前备货需求增加,棕榈油出口量继续增加,市场预计马来西亚4月份棕榈油库存将继续下降。

虽然国内菜油库存下降显著,短期内菜油供需趋紧,但加拿大菜籽产量及出口量预期调增,后期国内进口菜油供给逐步增加,且目前国内豆油库存较高,棕榈油库存亦持续增加,料继续施压菜油期价。

一、菜油产业政策演变

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国际方面,全球菜籽产量稳中增加,外围供给有保障。据USDA1月供需报告显示,2017/2018年度全球菜籽产量为7309万吨,同比增加4.1%。其中欧盟菜籽产量为2210万吨,同比增加7.59%;加拿大菜籽产量为2150万吨,同比增加9.69%。另外,虽然2017/2018年度加拿大菜籽种植收益下降至1108美元/公顷(2016/2017年度为1275美元/公顷),但仍处于较高水平,预计2018/2019年度加拿大菜籽种植面积增幅回落,但种植面积将创新高。据加拿大农业部最新报告显示,2018/2019年度加拿大油菜籽种植面积预计为973万公顷,产量增加至2170万吨,出口量将达到1200万吨。由于我国进口菜籽90%以上来自加拿大,加拿大菜籽的增产及出口量的增加,将有利于保证我国菜籽进口的稳定。

由于2006、2007年我国油菜籽种植面积连续两年下降,国家为了扶持油菜籽产业,2007年中央财政对长江流域“双低”油菜优势区农民种植油菜给予每亩10元补贴,从2008年起国家开始对油菜籽主产区实行菜籽临储政策,将收购的菜籽经过压榨以菜油的形式进行储存。历年菜籽收购政策如下表所示:

从国内市场来看,棕榈油库存同样处于偏高位置,目前棕榈油价格较低,进口有利可图,刺激国内贸易商大量采购。不过,4月下旬中印两国节前备货进入尾声,棕榈油出口需求仍将受限制,市场预计此时库存增加的可能性极大。

国内方面,国储菜油拍卖接近尾声,油厂菜油库存持续下降,近期供需稳中趋紧。2018年国储菜油累计拍卖20.71万吨,另有90万吨定向销售,国储菜油所剩无几,后期国储菜油对市场的影响将逐渐减弱。冬春季节为菜油消费旺季,此阶段菜油库存往往呈现下降。据天下粮仓数据显示,截至2018年第5周,油厂菜油库存下降至22.12万吨,环比降20.97%,同比降31.62%。短期来看,近期国内菜油供给稳中趋紧。

截止2014年年底,国家临储菜油达到632万吨。由于国储菜油量较大,为配合国家供给侧改革,从2015年起国家不再实行菜油临储政策,转而开始实行“去库存”政策。2015年以来国家对临储菜油进行集中竞价拍卖,起拍价为5300元/吨,这要大幅低于四级菜油价格,截止2016年6月1日此轮拍卖结束总共成交244万吨,成交均价5420元/吨。

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豆油方面,虽然国内豆油库存呈现下降,但仍处较高水平,国内豆油供给仍然过剩。根据统计数据显示,截至1月31日,国内豆油商业库存为149.92,同比增加41.5%。另外,全球大豆产量维持高位,国内进口大豆压榨利润较好,市场预计一二月份大豆进口量分别在808万吨、580万吨,均是同期历史最高水平。且随着春节备货的结束,近期豆油成交量显著下降,预计春节前豆油供需维持过剩格局。

综合2008年以来国家菜油临储收购量以及拍卖量,截止2016年6月1日,国家临储菜油库存量为388.18万吨,这较2015年年底的608.87万吨减少36.25%。历年国储菜油情况如下表所示:

历史同期对比来看,豆油库存也同样处于多年高位,且近期出现继续上升势头。由于南美大豆贴水持续走低令到港成本下降,大豆压榨利润良好,国内油厂开机率回升令近日豆油库存重回升势,市场预计后期豆粕成交若仍能保持良好态势,油厂开机率居高难下,豆油库存将继续增加。

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